可转债打新稳赚不赔吗

        股票打新基本上稳赚不赔，因为在目前的打新机制下，股票的发行市盈率是有所控制的，所以上市必涨成为惯例（科创板询价发行，有可能打破这一神话,此处不表）。然而可转债打新并不是稳赚不赔，至少有两种情形可能赔钱。

（1）上市当天就跌破 100 元，破发！

        这种概率比较小，但是依然有。比如早年间深燃转债、徐工转债都曾经出现过上市首日就破发的情形，2018 年熊市中就更多了。为什么会破发呢？主要有两个原因。

一是可转债从发行到上市之间至少有两三周时间，由于转股价短时间内是固定的，而股价是天天变动的，如果这期间股价不“给力”一直下跌，就会给转股价对应的期权价值造成损失，自然转债的价值也会出现损失。

二是转债的条款设计不“给力”，也就是说，对投资者没有吸引力。如徐工转债，它的条款中对发行人的回售保护期是4 年（4 年之内投资人不能将债卖回给发行人）。对投资人不利；它的转股价（可转债可以以这个价格换成对应的股票）已经低于净资产，无法下调了（否则可能造成国有资产流失），对投资人不利;当时的行业不景气，对投资人极为不利。

        这些都导致转债的吸引力不足。所以中签率很高，上市也就破发了。

        当媒体大面积向散户宣传可转债打新的时候，似乎没有人去关注过转股价的各种条款，一味强调稳赚不赔，这是不理性的。

（2）上市没有破发，但是你没卖，后来跌破 100元了。

        这种就太多了，可转债运行期间，价格低于 100 元的比比皆是！2011 年9 月30 日城投债危机时，就连石化转债、中行转债这种巨无霸，都曾经跌到过90 元以下，现在看来真是往地上撒金子啊！还以徐工转债为例：你知道它 2014 年一年价格涨了多少吗？~~一年时间从 86 元涨到 190 元多！

〈完〉